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四季度洗油行情開局平淡,下游處於消化庫存期,不過原料煤焦油價格居高不下,煤焦油深加工開工率大幅下滑,洗油供應預期緊張,預計銷售無壓,後市易反彈。油市方面,四季度原油運行無疑也將面臨更為反覆的局面,隨着美國原油管輸運力釋放,其出口規模將擴張,這將挑戰當前的能源體系,而中東地緣政治局勢撲朔迷離,中美貿易磋商牽動市場神經,複雜局面下原油市場可能將呈現高頻震蕩態勢。根據往年走勢規律,洗油價格小高峰多出現在四季度,因此今年四季度還是可以有些期待。

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國慶節后多數輪企已恢復正常生產,全鋼胎與半鋼胎開工較假期期間有明顯提升,不過當前全鋼胎市場表現依舊平淡,半鋼胎市場表現稍好。9月最後一周乘用車零售達到日均9.4萬台,同比增長9%;9月乘用車日均零售約5.4萬台,同比下降6%。9月重卡市場預計銷售8.3萬輛,環比增長13%,同比增長7%;1-9月重卡市場累計銷量為88.84萬輛,同比降幅為1%。總的來說,輪企開工的恢復以及9月重卡市場超預期表現對膠價形成一定支撐,但旺產季內新膠產出繼續釋放,供給仍然處於年內高位,預計近期橡膠將震蕩運行。

回顧2019年上半年電解鋁市場,電解鋁價格走勢呈倒「V」型。上半年電解鋁短缺,伴隨快速去庫存。下半年電解鋁仍將短缺,庫存將繼續下行,庫存數量有望低於80萬噸。電解鋁供應增量小於需求增量,基本面短缺,價格偏強。同時,在氧化鋁接近底部的情況下,成本坍塌對電解鋁價格的影響會日趨變小。供應短缺背景下,電解鋁廠有利潤回升的需求,支撐電解鋁價格走強。

隨着終端需求格局轉換,萘法苯酐上升至工業萘需求主體位置,其運轉對萘也將產生直接影響。本季度萘法苯酐價格隨工業萘價格同步漲跌,相輔相成。因下游苯酐市場產能過剩問題日漸顯現,場內裝置利用率偏低,對原料需求相應減弱。另外,終端增塑劑市場亦是如此,長期處於虧損邊緣,對高價原料接受困難,故而苯酐價格難有大幅提升,鑒於工業萘與苯酐關係愈發密切,苯酐的低價,勢必會對工業萘價格造成影響。四季度苯酐處於需求旺季,階段性來看,價格或有所回升,但終端需求疲軟始終是制約,故而苯酐價格突破不大。另外,萘系減水劑方面,因處於發展末期,對高價原料接受度欠佳,價格波動亦是隨工業萘變動而變動。綜合而言,苯酐是支撐工業萘發展的中流砥柱,短線疲軟運行,長線看仍有突破,減水劑方面對萘影響甚微。  風險預測:剛需是制約工業萘發展的首要因素,終端需求難有改善,雖相對下游而言,萘供應面偏緊,但需求牽制勢必會反映到價格上來。另外,環保因素,雖環保趨嚴,深加工企業開工低位,萘現貨緊張是利好,但下游及終端行業亦受到環保制約,裝置利用率低下,對工業萘需求恐下滑。再者,環保影響下,焦化企業首當其衝,深加工企業還要面臨與炭黑廠爭奪原料的局面,且焦油供應緊缺,價格容易走高,同時面臨高成本風險。最後,招標模式逐漸取代傳統定價機制,市場利好事,貿易商參与其中,推高價格,但利空時,拍賣頻繁流拍,亦會對業者心理造成影響,使價格急速下滑。不利於工業萘市場穩定發展。

四季度進入採暖季,從目前的環保政策來看,環保要求較往年有所放鬆,雖然焦化去產能愈演愈烈,不過淘汰的大多是落後停產的產能,對煤焦油供應影響不大。從今年的產量來看,也高於近兩年同期,因此在供應上四季度不會出現往年短缺的情況。從下游市場來看,兩大主力下游煤瀝青與炭黑市場在產能過剩階段難以推漲,9月末10月初焦企推漲使得下游深陷虧損,對原料高位抵觸情緒較濃。因此預計四季度市場應缺少往年的高位推漲,以小幅震蕩為主。

洗油季度總結與預測:三季度洗油市場上行為主,較二季度上漲250-300元/噸,為煤焦油深加工產品里較搶手的產品之一。洗油原料雖然是煤焦油,但與下游需求有關,其行情走勢受原油、成品油、燃料油影響較大,相關性較強。三季度原油先漲后跌,沙特阿美原油遇襲事件引發原油價格暴漲,短期內刺激洗油價格大漲。但緊接着市場便冷靜下來,洗油也出現小幅下滑行情。可見洗油作為深加工產品里的小產品,出率不高,銷售壓力不大,但行情變化易大起大落,適合短期投資。

相比二季度,本季度工業萘價格有較大突破,「金九」黃金期被充分利用,階段性需求增加,萘價格得以上漲。但如此迅猛漲勢,亦不乏貨少炒作、鄰苯上調及沙特特發事件的間接帶動。但起根本作用的剛需因素並未有實質改善。故而在工業萘大幅上行之後,下游成本壓力與日俱增,終端增塑劑市場更是如此,虧損局面難以擺脫,故而,在下游補貨結束的同時,工業萘漲勢也將告一段落。進入四季度,工業萘價格在需求打壓下,價格開始回落,但10月份為傳統檢修季,各地區深加工企業相繼步入檢修期,工業萘供應面進一步減少,始終是利好,待得中旬下游需求恢復,工業萘有望止跌反彈。10月份市場猶可期待。但目前發展來看,焦油及下游苯酐價格皆低於去年,由此判斷四季度萘高點難突破去年,按往年慣例,年內高點出現在10、11月份的可能性較大,12月份愈發接近春節,場內市場變動趨弱。預計整個四季度大的變動趨勢為先漲后跌,當然期間不乏小範圍的價格漲跌出現。

煤焦油深加工行業發展多年,可以說是一個較為成熟的行業,產能過剩,加上炭黑對原料需求量較大;針狀焦產能不斷擴大,都對原料需求量較大,因此原料價格的漲跌對深加工行業利潤影響較大,如果四季度焦企限產力度加強,煤焦油供應減少,價格大漲,煤焦油深加工將虧損嚴重,不利於行業健康發展。

蒽油季度總結與預測:相比二季度而言,蒽油在本季度的發展相差無幾,單從價格來看,以山東為例,蒽油高點出現在8月初的3450元/噸,相比上季度高點3600元/噸,低了150元/噸,實際差距並不大。可以說整個19年至今蒽油價格始終處於低位震蕩的局面,波動空間多為3100-3600元/噸左右,波動幅度在400元/噸以內,整體運行顯平淡。但因本季度煤焦油價格下跌,且跌幅高於蒽油跌幅,故而蒽油利潤面扭虧為盈,本季度蒽油平均理論盈利為71元/噸左右,相較上季度平均盈利負140元/噸,高出200元/噸。從這一層面考慮,本季度蒽油運行尚可。但在大的經濟形勢下,蒽油受制於下游炭黑的需求疲軟,雖加氫方面運行尚可,但對蒽油需求量少於炭黑廠,故而作為蒽油的主力下游,炭黑的疲軟無疑是造成蒽油低位局面的首要因素。

國慶假期前後,下游在補庫需求下推漲煤焦油市場,使得山西地區重回3000元/噸高位,深加工行業又陷入虧損運行,好在限產檢修較多供應過剩情況有所緩解,煤瀝青價格推漲,不過採暖季越來越近,屆時環保壓力下,下游需求預期減弱,煤瀝青需求環境或難改善,四季度市場依舊難言樂觀。炭黑方面在外圍環境不利影響下,預計汽車輪胎整體行情欠佳,炭黑市場漲價不易,或低位震蕩僵持運行為主。

風險預測:今年炭黑整體市場表現欠佳,四季度為加快資金周轉以及創績效等,炭黑廠或出台促銷政策,炭黑實際訂單價格難漲。應謹防原料出現大幅波動給企業成本帶來的風險。

工業萘季度總結與預測:19年上半年工業萘市場以慘淡告終,進入下半年開始休養生息,緩緩恢復,經過7、8月份的休整之後,在「金九」到來之際開始爆發,以平均每周300-400元/噸左右的漲幅頻頻走高,九月初順利跨過4000關口,下旬再接再厲,突破5000元/噸大關。雖9月最後一周價格有所回落,但整體而言,本季度初相較季度末漲勢仍舊喜人。以華東地區為例,從7月初的3830至9月底的4650,漲幅達820元/噸。但過快的推漲,亦面臨諸多的問題,下游苯酐廠家成本驟增,對原料抵觸加劇,增塑劑虧損局面難扭轉,再難接受高價原料,加之國慶節前集中補貨將告一段落,利空不斷發酵,層層遞推下,工業萘價格開始下滑,本季度工業萘市場以高位走跌收尾。

7月煤焦油市場經歷快速下行過後僵持運行,由於下游以及終端進入到淡季,再加上原料高位,下游開工負荷降低,煤焦油供應偏松,在下游運行弱勢下價格開始走低,並連續下行將近一個月,自九月市場結束連續下行,開啟小幅反彈態勢,焦企提漲意願增加。國慶節前,北方多地發佈限產政策,焦企多已落地施行,限產幅度在 30%-40%左右。在下游備貨下開啟大幅推漲狀態。

三季度煤焦油深加工行業整體利潤較二季度有所好轉,但利潤依舊偏低運行。三季度煤焦油深加工行業平均盈利31元/噸,較二季度提升164元/噸。三季度原料煤焦油整體供應偏松,過剩壓力下,價格低位運行,深加工行業成本壓力減小。但下游深加工產品表現也多平淡,尤其是出率佔比最高的煤瀝青價格頻頻下跌,庫存較高,拉低行業盈利水平。三季度深加工行業開工率平均為49%,較二季度下滑兩個百分點,但相對於下游需求依舊偏高。

風險預測:目前煤瀝青價格的觸底反彈行情非常脆弱,或許是曇花一現。主要是供應面的減少,部分地區和企業庫存下降,加上原料漲價帶來的壓力,企業不得不提高煤瀝青價格。後市如果煤焦油深加工企業開工率提升,煤瀝青供應量反彈,市場行情或繼續下行。

隨着煤焦油深加工行業利潤的下跌,甚至虧損,深加工行業紛紛停工,10月初行業開工率跌至41%,煤瀝青供應壓力得以緩解。山東傑富意、武鋼、萊鋼、唐山開灤、河北鑫寶等停工時間較長,有助於煤瀝青消化庫存。但是四季度採暖季環保限產政策影響下,下游需求也提升有限。加上世界經濟衰退跡象,貿易格局重構等,將對下游電解鋁生產有一定衝擊,因此預計煤瀝青市場底部已至,但四季度漲勢不足,窄幅震蕩調整。

風險預測:洗油短期投機性較強,四季度煤焦油深加工行業開工率下滑,預計整體開工負荷較低,洗油價格容易出現大起大落行情,高位成交有風險。

炭黑季度總結與預測:三季度炭黑市場主流趨勢下跌,較二季度下跌300-500元/噸,下游需求不暢,但供應持續過剩,出口量雖有一定支撐,但國內同質化嚴重過剩,加上原料三季度價格大跌影響,成本下降,炭黑價格也順勢下調,以刺激下游拿貨。政策方面,煤焦油被列為危險廢物給炭黑企業帶來了一定影響,新修訂的徵求意見稿接受了廣大炭黑企業的呼籲,炭黑生產用煤焦油進危廢豁免名單,這使得以後的炭黑市場得到了一個重大利好。目前國內煤焦油市場在拍賣的引領下,市場價格愈發透明化,地區差距減小,遠距離套利空間減小,目前我國煤焦油銷售主要以周邊銷售為主,隨着煤焦油列為危險廢物,跨區域流通手續複雜且受到限制,不過隨着炭黑也被列入多豁免名單,在一定程度上可以刺激炭黑市場發展,同時也可以降低運輸成本,支撐近期低迷的炭黑市場。

四季度經濟大環境面改善不大,中美雙方積極貿易磋商,但美國霸權主義、單邊貿易主義破壞世界格局。下游汽車輪胎行業受到影響,加上國內炭黑供應過剩,產品同質化嚴重的影響下,四季度炭黑行情疲軟基調已經奠定。主要看原料煤焦油行情走勢以及炭黑企業開工情況。

中宇判斷四季度國際原油期貨價格將由下行修正轉向偏強運行,10月份價格運行將先抑后揚,價格中樞將整體上移。儘管短期美國原油擴張與風險溢價擠出會影響市場,不過未來數周之內沙特遇襲的影響難以完全消除,中東地緣政治風險溢價將穩定在一定範圍,10月10-11日,劉鶴將率團赴美開始第13輪中美經貿高級別磋商。另一方面,歐洲重啟QE以及美聯儲降息引領的全球貨幣寬鬆背景對沖經濟下行壓力。更為重要的是,原油供需基本面並未出現顯著惡化跡象,全球原油庫存水平處於偏低位置,這得益於以減產主導的供收縮,另外IMO2020期限的逼近也有利於改善高規格油種的競爭力,這將對油價運行形成支撐。

四季度初因國慶大閱兵、環保政策趨嚴、採暖季等影響下,預計原料煤焦油供應有一定影響,從10月初端倪可見,煤焦油價格大漲,本就脆弱的煤焦油深加工行業全線虧損,主力產品煤瀝青與原料形成倒掛,嚴重挫傷深加工企業生產的積極性,行業開工率大幅下滑。外圍經濟環境利空下,國內外形勢均不太樂觀,預計四季度煤焦油深加工行業表現難有好轉。

炭黑作為蒽油最大的下游需求者,其產能過剩問題一直存在,且短期內難以解決。未來3-5年環保風聲依舊緊張,對其開工恢復多有不利。加上因利潤微薄或處於虧損局面是常態,炭黑廠開熱情更是不高。另外,炭黑的月定價機制,很難跟市場同步發展。再者,隨着蒽油加氫裝置越來越多,加氫產品在蒽油需求佔比增加,但蒽油不是加氫唯一燃料,同樣面臨與其他原料競爭市場份額的風險,當前蒽油價格低位,存一定優勢,但在加氫產品利潤面不理想的形勢下,對蒽油仍存議價情緒。最後,蒽油深加工方面,隨着原料走跌,且終端需求薄弱,加上場內裝置整改,蒽油深加工產品,表現低迷,對蒽油需求力度呈下降趨勢。綜合來看,蒽油下游需求用戶,對蒽油接受力度並不強,故而很難支撐蒽油大幅上行。

煤瀝青季度總結與預測:三季度煤瀝青市場整體趨勢大幅下跌,較二季度下跌700-850元/噸左右,處於近兩年來最低價。一方面是供應上,煤焦油深加工產能擴增,在針狀焦暴利的吸引下,有部分企業產能復產,也有衝著投產針狀焦而投產深加工裝置的企業,煤焦油深加工產能基數增大,儘管行業開工率維持低位,整體供應量也處於過剩狀態。二是,二季度中東局勢動蕩,國際貿易形勢不穩定,煤瀝青出口量下滑;三是國內下游碳素、電解鋁、電極糊行業需求不足,在環保浪潮中部分企業被淘汰,煤瀝青需求減少,價格頻頻下跌。截止9月底,晉魯豫地區中溫煤瀝青主流價格在2700-2800元/噸;改質煤瀝青主流價格在2800-3000元/噸。

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風險預測:外圍環境不利影響下,對輪胎行業影響致使其原料炭黑弱勢運行,深加工方面或由於環保因素,原料高位等因素影響,開工積極性不高,在焦企目前未有主動限產意向下,使得煤焦油供應局勢改變,高位運行風險較大。

風險預測:剛需是制約蒽油發展的主要因素,主力需求炭黑髮展滯后,產能過剩問題難解決,且相比國外炭黑技術存在一定差距,始終不能擺脫高成本帶來的負擔,且需求壓制下,價格難漲面,對原料價格進行打壓。另外,環保因素,雖環保趨嚴,深加工企業開工低位,蒽油現貨一般是利好,但下游及終端行業亦受到環保制約,裝置利用率低下,對蒽油需求存下滑風險。再者,環保影響下,焦化企業首當其衝,深加工企業還要面臨與炭黑廠爭奪原料的局面,且焦油供應緊缺,價格容易走高,同時面臨高成本風險。高成本與低需求局面難扭轉,蒽油同樣面臨低價低利潤風險。

進入四季度,蒽油市場依舊延續平淡趨勢,在焦油走勢向上的局面下,雖不至下跌,但亦無較大突破,延續不溫不火的趨勢。因煤焦油與蒽油有共同的下游炭黑,故而蒽油走勢與焦油基本一致。目前焦油在貨緊與需求弱勢的相互制衡下,不斷震蕩,價格低位試探運行,預計四季度價格突破不大,故而蒽油價格多窄幅運行。另外,炭黑因產能過剩,場內競爭激烈,且中美貿易戰下,輪胎出口受限,故後市需求更顯弱勢,對於高價原料抵觸加劇,加上月定價的機制,對蒽油採購也對採用合約形勢,蒽油運行更顯平穩。綜合而言,無論從成本還是需求來考慮,蒽油受制於上下游,價格處於窄幅震蕩可能性較大。

全球經濟悲觀、中美貿易戰、環保等影響下,下游電解鋁、增塑劑、炭黑市場需求面難言樂觀,國內供給側改革以及採暖季影響下,預計四季度下游需求不足,提升不大,而煤焦油深加工行業產能過剩,競爭激烈,預計四季度開工率和行業利潤均不盡人意。

高溫煤焦油季度總結與預測:

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